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東方明珠股權激勵出爐改革第一股
作者:huangli 更新時間:2016-9-21 8:53:13 點擊數:
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股權激勵方案出爐,超預期打破文化國企改革進程緩慢困境,成為文化國企改革第一龍頭。

公司2016年9月19日突然發布股權激勵預案,授予數量約占公司總股本0.69%。首批擬向17名公司高管、73名核心管理人員、484名核心業務骨干與核心技術人員授予16,310,500股A股限制性股票,授予價格12.79元,鎖定期為3年,首批激勵范圍涉及員工總數的9.3%,公司另預留191萬股用于吸引和激勵43名優秀人才。公司是率先在上市公司主體層面實施股權激勵計劃的文化傳媒類國企,實施力度超過市場預期。預計東方明珠會成為文化國企爭相學習的改革龍頭標桿,形成文化國企改革樣板。

股權激勵計劃體現公司管理層對未來業績增長的強烈信心,我們獨立預測2017-18營業收入增長19%和20%,扣非凈利潤增速均超過15%,預期公司打破廣電系業績不佳困境。

上半年公司實現營業收入95.1億元,凈利潤12.8億元,扣非凈利潤7.6億元。剔除風行網和地產影響后營業收入同比上升8.3%,凈利潤同比上升13.6%,在廣電國企利潤下行背景下維持穩定增長。

新總裁提出“娛樂+”戰略符合國企實際,解決了市場對東明珠互聯網電視戰略轉型可能不敵BAT等純互聯網基因公司的擔憂。公司新總裁張煒洞悉新媒體發展趨勢,根據廣電監管部門“可管可控”利好國企的政策優勢,張煒上任后首提符合東方明珠國企實際的“娛樂+”戰略,包含:(1)大力發展影視、體育、綜藝等頭部IP內容引發付費用戶增長;(2)利用公司牌照優勢將互聯網電視OTT業務與IPTV、交互數字電視分發業務進行統籌,互聯網業務輕資產化運營,強化視頻集成分發主業;鞏固IPTV優勢,推動互聯網電視與有線網絡整合發展,發揮數字有線電視優勢,打通線上娛樂9000萬用戶和線下旅游文化的多點協同打通變現;(3)繼續發力購物、廣告營銷等多維流量變現手段,拓寬教育、游戲等增值服務空間應對IPTV服務基礎包分成下降。公司還公告擬使用自有資金及變更后的原募集資金共6.12億元投資跨平臺主機游戲項目,實現游戲與IPTV/OTT協同發展。

股權激勵面涉及73名核心管理人員和接近10%的骨干員工,推動管理層上下同心,解決市場擔心前董事長、傳媒娛樂大腕人物黎瑞剛離職之后團隊不穩擔憂。預計股權激勵成為新管理層推動東方明珠用人、考核、績效市場化落地的抓手,限制性股票鎖定期最長達5年,利于吸納、捆綁更多優秀人才加盟,特別是綜藝、游戲等優質人才加盟,助力三大經營調整推動戰略落地。

維持買入評級。預測公司2016-2018年利潤為30.65億、32.75億、34.21億元,對應EPS為1.17、1.25、1.30元。當前價格對應2017年市盈率為21倍,對比廣電類國企2017年平均36倍PE、中位數31倍PE,文化傳媒國企2017平均32倍PE,公司當前估值處于較低水平。考慮到公司股權激勵計劃促進戰略轉型落地,未來利潤成長在行業公司中處于較高水平。我們認為公司2017年合理估值不低于31倍PE,對應目標市值1011億元,存在50%上漲空間,維持“買入”評級。


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